从荒漠戈壁上延绵数公里的“蓝色海洋”，到城市楼宇屋顶的分布式电站，再到为电动汽车充电的电桩，所有这些清洁电力的源头，都始于一片片薄如蝉翼的光伏电池片，这些电池片是整个光伏产业链的“心脏”，也是将阳光直接转化为电能的核心。

　　而作为这些电池片的背后生产者，来自中国西部城市宜宾的四川英发睿能科技股份有限公司（以下简称“英发睿能”），正逐步走向台前。近日，成立不足十年的英发睿能正式向港交所递交了《招股书》，而《招股书》中揭示了一幅颇具戏剧性的经营图景，英发睿能在2024年录得8.64亿元的亏损后，竟在2025年前四个月迅速扭亏为盈，实现3.55亿元的净利润。

　　这场“过山车”式的业绩反转，将英发睿能的IPO置于聚光灯下。在光伏行业深陷产能过剩与价格战的大背景里，英发睿能激进地发起一场光伏电池技术路线的彻底转型，同时公司经营也逐步由“创一代”到拥有海外教育背景的“二代”掌舵。

　　英发睿能的业务核心是光伏电池片的专业化制造，其发展历程几乎踏上了光伏技术迭代的每一个节拍，实现了“三级跳”：从早期成熟的P型PERC大尺寸电池片，到2023年开始决绝地转向N型TOPCon技术，再到如今率先布局下一代N型xBC电池片。

　　2022年至2023年，P型PERC电池片为英发睿能贡献营收分别为54.7亿元、96.46亿元，占总收入的比例分别达96.9%、91.9%。但随着P型电池片效率接近其理论极限，市场对性能更优的其他类型光伏电池片的需求不断增长，这也推动行业从P型电池片向N型电池片的技术转型。

　　g22恒峰官方网站

　　英发睿能也跟上了这场转型，并且转型的决心和速度是惊人的。《招股书》数据显示，英发睿能的P型PERC电池片产线，已完全停产；与此同时，N型TOPCon电池片的产线%，成为绝对的生产主力。2023年至2025年前四个月，其收入分别为7.44亿元、35.4亿元及23亿元，收入占比由7.1%猛增至95.5%。

　　此次转变也在财务报表上留下了深刻的印记，2023年，英发睿能营收冲高至105亿元，但到了2024年，随着P型产线的关停和N型产线亿元的巨额亏损。然而，进入2025年前四个月，随着N型产能的全面释放，业绩迅速反弹，营收达24亿元，净利润转为3.55亿元。

　　其一，是上游主要原材料多晶硅价格的持续暴跌，作为专业电池片厂商，英发睿能不用像一体化企业那样需要承担上游硅料环节的跌价损失，反而能更快地享受到成本下降的红利。其二，是海外业务占比的提升，《招股书》显示，英发睿能的海外市场收入占比从2022年的3.2%猛增至2025年前四个月的24.5%。由于贸易壁垒等因素，海外光伏市场存在显著的价格溢价，这直接拉高了英发睿能的整体毛利率水平。

　　此次赴港，出海也成为英发睿能的主要战场。《招股书》明确指出，此次IPO募集资金的最大一部分（约60.6%）将用于建设和升级其位于印度尼西亚的生产基地，这一庞大的海外扩张计划，也更需要国际资本的认可与支持。

　　g22恒峰官方网站

　　客户A则承诺包销其中至少70%的产量。这种合作模式对英发睿能而言，不仅解决了下一代技术研发的高昂成本和不确定性，更在市场需求低迷时锁定了一笔长期、稳定的大额订单。

　　这也让英发睿能的命运与客户A深度捆绑，使其在某种程度上成为后者的“准代工厂”。《招股书》提示，如果客户A的HPBC技术路线未能成为市场主流，或者其自身战略发生调整，英发睿能的研发投资将对业务运营造成负面影响。

　　创始人、董事长张发玉现年61岁，这位早年参军、退役后做过汽车驾驶员的企业家，拥有超过二十年传统电子制造业的从业经历。而真正将英发睿能推向N型技术改革的，是他的子女——拥有英国金融学位的女儿张敏（36岁，现任董事兼总经理）和拥有美国经济学学位的儿子张杰（32岁，现任董事兼副总经理），自2021年起，这对兄妹开始全面接管英发睿能的核心运营。

　　包括女婿吴庆保也是英发睿能的原始董事会成员，吴庆保于2016年6月在英发睿能创立之初便加入公司，一直担任财务经理直至2021年12月。

　　代际更迭带来的战略变化是显而易见的，英发睿能的发展轨迹清晰地分为两个阶段。创始人主导下的稳健发展期，以及“二代”接班后，以技术为导向、资本为驱动、全球化为目标的激进扩张期。无论是斥巨资投建N型产线，还是果断布局印尼、冲刺港股IPO，这些大胆的决策都带有鲜明的“二代”烙印。

　　张发玉家族合计控制英发睿能49.1%的股权，拥有绝对控制权。《招股书》显示，在公司为扩张而四处寻求融资的2022年，创始人家族通过转让部分股权，累计套现约1.91亿元。

　　光伏行业破内卷，需要将限制价格、控制产能与提升品质相结合，通过产业升级逐渐淘汰落后产能，提升行业利润率，促进良性循环发展。”

　　英发睿能处于产业链的“夹心层”，上游要面对强大的硅料硅片供应商，下游则要应对议价能力极强的大型组件厂客户。在这种格局下，成本控制能力几乎成为生存的唯一法则。