光伏巨头们交出的2025年成绩单，让整个行业倒吸一口凉气——通威股份预亏百亿，隆基绿能预亏超60亿，曾经风光无限的“光伏茅”们，如今连“底裤”都快保不住了。

　　翻开2025年光伏上市公司的业绩预告，触目惊心的亏损数字像一记记重锤砸向市场。

　　通威股份预计亏损90亿至100亿元，成为目前已披露企业中的“亏损王”；TCL中环预亏82亿至96亿元；天合光能预亏65亿至75亿元；隆基绿能预亏60亿至65亿元；晶科能源预亏59亿至69亿元；晶澳科技预亏45亿至48亿元。

　　仅这六家龙头企业，合计最高亏损就达453亿元。而据机构预测，整个光伏行业2025年总亏损有望超过600亿元。

　　“现在的光伏圈，早已不是简单的‘红海’，而是实打实的‘血海’。”一位从业近十年的光伏人士如此感慨。

　　短短四年间，行业经历了从顶峰到谷底的剧烈震荡。2022年光伏行业还处于全产业链盈利丰厚的黄金时期，多晶硅整体毛利率一度高达73%。

　　如今，这个数字变成了负值。2025年上半年，多晶硅整体毛利率为-6.30%，组件的毛利率只有0.67%。

　　2025年，全球光伏产业链各环节名义产能均突破1100GW，而同期全球实际装机需求仅约600GW，产能冗余度超过1.8倍。

　　中国作为全球光伏产业的核心阵地，提供了全球85%的光伏产能，但各环节产能利用率均不足60%。

　　具体来看，多晶硅有效产能约为295万吨，实际产量仅130万吨；硅片环节出现近四年首次负增长，产能从2024年的1153GW下降至1088GW。

　　严重的供需失衡直接引发了白热化的价格战。2025年组件均价低至0.72元/W，部分订单甚至跌破0.6元/W，较2023年跌幅超40%。

　　这个价格已经击穿了大多数企业的现金成本线。企业陷入“越生产越亏损”的恶性循环：价格低迷导致亏损，为争夺有限市场份额又不得不继续降价，倒逼行业均价继续下降，引发新一轮降价加剧亏损。

　　更残酷的是，当组件价格跌至谷底时，原材料成本却逆势飙升，形成了致命的“价格-成本剪刀差”。

　　白银作为光伏银浆的核心原料，其价格在2025年涨幅超100%，直接推高电池片成本。2025年底，银浆在组件成本中的占比飙升至29%，首次超越硅料成为组件第一大成本项。

　　硅料价格也在2025年下半年触底回升。N型致密料成交均价从6月下旬的3.15万元/吨涨至2026年1月下旬的5.53万元/吨，涨幅超过75%。

　　然而，上游成本上涨的压力，却无法顺畅传导至终端。2025年主流TOPCon组件全年均价仅微涨1.16%，HJT组件价格甚至下跌了10.59%。

　　组件企业成了产业链上最痛苦的“夹心层”——既要承受原材料涨价的压力，又无法通过提价将成本转嫁给下游电站投资商。

　　开工率数据揭示了行业的真实生存状态：多晶硅开工率约47%，硅片约55%，电池片约65%，组件约48%。大量生产线处于闲置或半闲置状态。

　　截至2025年6月底，全国已有超50家光伏企业申请破产、清算，其中包含14家国有企业。

　　曾经的光伏组件“第一股”亿晶光电，如今走到了退市边缘。该公司预计2025年归母净利润至少亏损4.5亿元，期末净资产预计为负值。

　　其常州基地3GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能均已停产，2025年组件产能利用率仅为35%。

　　即便是头部企业，也不得不通过减产来应对寒冬。隆基绿能在业绩预告中坦言，2025年光伏行业开工率维持低位。

　　2025年7月，工信部明确提出要依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。同年12月，市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导。

　　行业内部也在积极寻求技术突破，以降低成本。银价飙涨倒逼企业加速“去银化”进程。

　　隆基绿能与通威股份合作，推动银包铜浆料技术，将银含量降至10%-50%，实现银耗量降低50%-90%。

　　爱旭股份卡位“无银”关键工艺，成为全球首家实现无银化铜电镀GW级量产的企业。

　　组件价格迎来久违的g22恒峰官方上涨。晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环纷纷多次上调组件报价。

　　其中，晶澳科技组件月内累计涨幅最高达0.16元/W，晶科能源部分高端TOPCon组件逼近0.9元/W。天合光能轻质单玻组件已率先突破1元/W大关，达到1.08—1.12+元/W。

　　导致本轮组件价格上涨的直接因素是出口退税政策取消。2026年1月8日，财政部、国家税务总局发布公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。

　　公告一出，立刻引爆行业“抢出口”热潮。为了赶上最后一波退税福利，很多原本计划提前放假过年的光伏企业重又恢复开工。

　　更深层次的原因，是2025年以来原材料价格上涨带来的传导影响。硅料、银浆等关键原材料价格持续上涨，最终传导至组件端。

　　太平洋证券新能源团队认为，三类企业有望率先突围：低银无银技术迭代领先的组件龙头企业；光储协同发展的企业；配套设施领域的龙头企业。

　　隆基绿能虽然仍处亏损，但已展现出较强的韧性。公司预计2025年亏损60亿至65亿元，较上年同期的85.92亿元亏损大幅收窄。

　　其高效BC二代产品已顺利规模化量产，贱金属替代银浆技术进入产能建设阶段。

　　爱旭股份则凭借ABC组件的高溢价，实现了亏损大幅收窄。2025年ABC组件销售量同比实现翻倍以上增长，营收占比超过七成。

　　无银化技术的落地也为其降低了成本，义乌基地8GW ABC无银化产能已正式投产。

　　中国光伏行业协会名誉理事长王勃华指出，2025年前三季度，光伏主产业链环节营业收入同比下降16.9%，但毛利率持续改善至3.64%，其中第三季度达5.61%。

　　同时，产能无序扩张得到有效控制。这“一降一升一控”的数据表明，在政策引导与市场自我调节下，企业经营策略趋于理性。

　　“反内卷”不是一场“速决战”，而是一场“持久战”。正如行业机构判断，2026年行业不会迎来全面复苏的拐点，但会迎来“分化洗牌”的加速期。

　　那些能够熬过寒冬、坚守技术创新、严控成本的企业，终将在行业慢复苏中抢占先机。

　　光伏组件价格在2026年初终于站上0.8元/W的关键心理关口，天合光能董事长高纪凡曾直言：“组件价格一定要恢复到0.8元以上，否则中间环节无法进行有效承接。”

　　然而，价格回暖的背后，是全行业超过600亿元的巨额亏损和无数企业的黯然离场。

　　这场残酷的淘汰赛仍在继续，但行业生态已悄然生变。当价格战杀到“底裤”都没了的时候，或许正是行业回归理性、重塑价值的开始。

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　　经济研究者，资本观察者 拥有证券与基金从业资格、经济师中级职称 致力于记录生活、分享知识！ 流云千载事，桃李一杯酒！